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李迅雷:中国经济渐入存量时代,新旧动能转换

2018-02-24 15:13责任编辑:广州二手车交易网

  ● 2017年中国经济呈现“价升量减”式增长,其中外需对增速回升起了至关重要的作用。进一步对各行业进行数据分析,发现存量经济的特征越来越明显。

  ● 从全球经济发展的实例看,存量经济的特征就是产业集聚、人口集聚、资金集聚,产业内部的分化、区域经济的分化将愈演愈烈。因此,各行各业、全国各地都要实现均衡发展,都想实现新旧动能转换并不现实。

  ● 错位发展是存量经济条件下有效的竞争策略,主动错位的地区、行业和企业可能成为龙头。在新旧动能转换过程中,要谨防同质化、一哄而上地发展新兴产业导致的新一轮产能过剩,过去风电、光伏等产业的过剩给某些地区经济带来巨大伤害,这些教训不能忘记。

  我们先看一下今年的春运概况,春运为期40天,目前时间已过半。根据交通运输部的统计数据,截至2月21日,春运前二十一日(2月1日-21日),全国铁路、道路、水路、民航累计发送旅客14.79亿人次,比去年同期下降1.63%。这应该是国内春运史第一次出现客流量的减少。

  农民工返乡第一大道:321国道摩托车大军数量大减

  从国家统计局的数据看,早在2015年中国的流动人口数量就出现了下降。流动人口数量的下降,意味着劳动力这一生产要素的流动性下降,经济增速必然下行,存量经济特征会越来越明显。 

  增量经济时代,不管是地区、行业和企业,即使采取相似的发展模式、提供同质化的产品和服务,只要“上车”就能挣钱,都会获得收益,差异化产品的优势并不明显,甚至处于劣势。当中国经济进入存量经济主导的阶段,增量空间正逐步被压缩,正对区域格局、产业组织结构、企业经营模式产生重大影响。 

  在存量经济条件下,错位发展的重要性更加凸显,主动错位的地区、行业和企业可能成为龙头;如果不懂得错位发展,还是一味扩大投资、上产能,日子也许会越来越难熬。

存量经济的主要特征:销量增速下滑压低竞争类行业利润 

  伴随着中国经济进入存量主导的时代,传统领域、传统行业的增量空间正逐步收缩。从2013年开始,工业品销量增速逐步下滑,表明工业品需求已经进入一个相对稳定的态势,难以再出现大幅增长的空间,这也是一个超大型经济体进入相对成熟阶段的重要表现。

  PPI与销量当月同比增速

  数据来源:WIND,中泰证券研究所

  在相对充分竞争的制造业领域,存量经济的特征更为突出,以企业单位数为例,选择2000-2006年、2010-2016年两个时间段来比较,27个细分行业在2000-2006年时间段企业单位数增幅的中位数为88.5%,而在2010-2016年时间段,企业单位数增幅的中位数仅有29.7%。27个细分行业中,有22个行业的企业单位数增幅下降,表明进入制造业的企业数量明显放缓。

  制造业细分行业企业单位数

  数据来源:WIND,中泰证券研究所 

  企业数量增势放缓的同时,利润率也下降了。同样,选择2000-2010年、2010-2017年两个时间段,27个细分行业在2000-2010年时间段中,销售利润率提升幅度的中位数为3.7%,而在2010-2017年时间段中,销售利润率提升的中位数为1.1%,增幅明显放缓。27个细分行业中有23个行业增幅放缓,其中,农副食品加工业、有色冶炼、汽车制造、铁路船舶、烟草制品业等五个行业的销售利润率甚至较2010年出现了下降,都表明企业难挣钱了。

  制造业细分行业销售利润率

  数据来源:WIND,中泰证券研究所

  在商品零售领域也出现同样状况,如服装行业是典型的充分竞争行业,销量增速呈现出明显的阶段转变的特征。从2012年开始,服装零售销量当月增速呈现出持续滑落态势,表明增量空间早已被压缩。与之相对应的是,从2012年到2017年的六年间,纺织服装服饰业的销售利润率基本没有提升。 

  服饰业销售利润率与服装零售销量当月同比增幅

  数据来源:WIND,中泰证券研究所

存量主导下经济的双重效应:扩张与收缩同时出现

   存量经济并不意味着停滞,而会导致产业的结构性扩张与收缩,包括人力、资金、信息、商品、技术、数据等各类资源要素都会寻找高收益对象集聚,哪些得到资源要素的地方,可能会快速做大做强,形成龙头;无法成为龙头,就会面临生存压力。 

  房地产行业或许将成为“增量放缓、夹缝求生”的典型样本。2017年,商品房销售额约13.4万亿元,同比增长13.7%,增速较上年滑落超过20个百分点。在增速滑落的同时,行业格局正发生变化。排名前十位的房地产企业销售额合计约3.3万亿,市占率24.2%,较2009年大幅攀升了16个百分点;在销售排行200强名单中,碧桂园、万科、恒大三家企业销售金额超过了5000亿,有17家企业销售金额超千亿,合计销售金额超过4万亿,而剩余的183家企业合计销售金额仅有4.2万亿;未来一段时间,在资管新规的间接推动下,行业整合的大戏或许也将上演。

  2009-17年房地产销售额前十位公司市占率

  数据来源:WIND,中泰证券研究所 







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